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广发固收:逆回购净投放升至4月以来新高

发布日期:2023-09-08 15:55    点击次数:188

8月15日,央行年内第二次下调政策利率,7天逆回购利率下调10bp至1.8%,1年期MLF利率下调15bp至2.5%。 央行意外降息后,税期资金面反而收敛,且税期过后收敛情绪延续。具体而言,15日为纳税截止日,16-17日税期缴款,税期DR001和R001分别升至1.86%、2.0%,税期过后继续上行趋势延续,周五分别攀升至1.94%、2.05%,二者均值均较前一周上行41bp。7天资金利率相对波动更小,DR007和R007持续攀升至1.92%、2.01%,二者均值较前一周上行14bp、15b

  • 8月15日,央行年内第二次下调政策利率,7天逆回购利率下调10bp至1.8%,1年期MLF利率下调15bp至2.5%。

    央行意外降息后,税期资金面反而收敛,且税期过后收敛情绪延续。具体而言,15日为纳税截止日,16-17日税期缴款,税期DR001和R001分别升至1.86%、2.0%,税期过后继续上行趋势延续,周五分别攀升至1.94%、2.05%,二者均值均较前一周上行41bp。7天资金利率相对波动更小,DR007和R007持续攀升至1.92%、2.01%,二者均值较前一周上行14bp、15bp。这与6月税期有相似之处,6月13日降息后迎来税期,R001和R007达到2.04%和2.18%,税期过后,二者继续升至2.06%、2.26%,但此后资金面阶段性转松,没有再继续收敛。

    随着资金面的收敛,央行逆回购投放量增加。进入税期后,央行加大投放力度,周二至周四(税期三天)分别投放2040亿元、2990亿元和1680亿元,本周净投放7570亿元,为4月以来新高。 通常而言,央行公开市场投放量是资金面的反向指标,一定程度上表明税期资金面偏紧,央行相应对资金面的呵护力度加大。

    银行间质押式回购成交量降至6万亿+。8 月14-18日,银行间质押式回购日均成交7.29万亿元,低于前一周的8.33万亿元,周一至周三仍在7万亿元以上,周四和周五降至6万亿元,和6月税期相比略低,6月税期仍然维持在7-8万亿元附近。

    银行间质押式逆回购余额降至10万亿元左右。8 月14-18日, 银行间质押式逆回购余额均值 10.46万亿元,低于前一周的11.33万亿元,周内持续下滑,从周一的10.97万亿元降至周五的10.09万亿元。

    银行体系净融出降至4万亿元以下。8月14-18日, 银行体系日均净融出 4.09万亿元,大幅低于前一周的4.98万亿元,周一至周三在4万亿元以上,周四和周五降至4万亿元以下,周五收至3.7万亿元,此融出水平和6月税期相近,6月税期过后银行体系融出也在3.7万亿元附近,但之后再度回升至5万亿元以上。

    随着银行体系净融出量的下滑,银行间杠杆下降。银行间杠杆率从周一的109.28%降至周五的108.45%,是今年五月以来的次低值,6月税期期间杠杆率也基本维持在109%以上。

    票据利率整体延续下行态势,大行维持大幅净买入转贴现票据。8月18日相对11日,1M、3M和6M票据利率分别下行30bp、7bp和9bp至0.45%、1.21%和1.07%。分机构行为来看,大行延续从7月开始的净买入,截止18日,已累计净买入1807亿元(7月累计净买入4361亿元)。 本周票据利率虽偶有波动,但整体延续下行,且结合大行继续净买入票据的信号来看,信贷投放大概率仍然偏弱。

    降息后,利率互换FR007S1Y大幅下行。2月中旬至3月初,利率互换一度攀升,3月初达到高点之后转为震荡下行。本周二意外降息后,FR007S1Y大幅下行,周五收至1.90%,较上周五下行7bp,小于降息幅度,FR007S1Y与7天逆回购的利差从8bp升至10bp。

    同业存单净融资转正,1年期AAA存单收益率下行2.21%。8月14-18日,同业存单发行4387亿元,净融资为1亿元,前一周净融资为-2162亿元。1年期AAA同业存单收益率波动下行,周五下行至2.21%,较8月11日下行6bp。8月21-25日,同业存单到期5543亿元。接下来三周分别到期2702亿元、5659亿元和3865亿元,整体到期压力不大。

    8月21-25日,资金面关注的因素:

    第一,25日借入7天资金可以跨月,关注跨月资金供需变化,同时关注税期过后资金利率上行是否延续;

    第二,全周逆回购到期7750亿元,到期量相对较大,21日国库定存到期600亿元;

    第三,政府债净缴款(发行缴款剔除到期)小幅下降至3075.3亿元,前一周为3126.5亿元。 新增专项债发行1642亿元,较前一周的495亿元明显提速。

    1

    超储影响因素更新:7月超储率约1.0%

    根据2023年7月金融机构资产负债表、信贷收支表数据,测算7月超储率约1.0%,较6月下行0.6个百分点。

    8月14-18日,政府债净缴款3126.5亿元,央行净投放资金7580亿元。

    8月21-25日,逆回购到期7750亿元,国库定存到期600亿元,政府债净缴款3075.3亿元。

    2

    公开市场:8月21-25日到期8350亿元

    截至本周五,逆回购存量7750亿元,MLF存量51950亿元。

    8月14-18日,央行净投放资金7580亿元。其中,逆回购投放7750亿元,到期180亿元;MLF投放4010亿元,到期4000亿元。

    8月21-25日,公开市场到期8350亿元,其中逆回购到期7750亿元,国库定存到期600亿元。

    3

    政府债:8月21-25日政府债净缴款为3075.3亿元

    按缴款日计,8月21-25日政府债净缴款(缴款剔除到期)为3075.3亿元。8月以来合计净缴款8566.7亿元。

    8月21-25日,政府债合计发行7050.5亿元,其中,国债计划发行2550.0亿元,地方债计划发行4500.5亿元。

    4

    同业存单:1年期AAA存单收益率下行至2.21%

    同业存单净融资转正。8月14-18日,同业存单发行4387亿元,净融资为1亿元。8月7-11日,同业存单发行4232亿元,净融资为-2162亿元。募集率方面,8月14-18日,同业存单募集率微升至92.0%,前一周为91.0%。

    存单加权发行利率2.20%,加权发行期限拉长。8月14-18日,同业存单加权发行利率2.20%,较前一周上行4bp。存单加权发行期限8.6个月,前一周为7.3个月,各类型银行加权发行期限均有所上升。1年期存单占分类型银行存单总发行量比例,合计51.7%(相对前一周+11.7pct),9M存单占比13.1%(相对前一周-1.0pct)。

    1年期AAA存单收益率下行2.21%。二级市场方面,8月14-18日,1年期AAA同业存单收益率波动下行,周五下行至2.21%,较8月11日下行6bp。一级市场方面,股份行1年期存单发行利率8月18日为2.23%,较8月11日下行7bp。

    来源:券商研报精选

    逆回购同业央行存单税期发布于:北京市声明:该文观点仅代表作者本人,搜狐号系信息发布平台,搜狐仅提供信息存储空间服务。

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